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海南論壇-合作任務-狂賭期權“末日輪”
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是俊峰

我們要思考自己究竟選用賭徒策略就是做期權的買方,還是選用賭場策略就是做期權的賣方,這是首先要考慮的問題。

首先探討一下賭徒策略,作為賭徒來說最忌諱的是孤注一擲,第一撲就把自己手上的錢輸掉了,所有你的東西包括你的底牌是什么、你的實力是什么,你全部暴露給對手了,別人知道你只有這么多錢就不跟你玩了嘛!所以說作為一個賭徒必須是分散下單,一定要選取贏面非常大的機會。

如何狂賭“末日輪”

作為期權來說,什么時候是贏面非常大的機會?在香港有一幫人,他們是怎么做期權的,他們只做最后幾天,所謂的“末日輪”,就是比如說他們就搏“這匹馬”的最后一圈能跑到第一名這個事可能發生的事情,一旦搏對了最少十倍以上。比如說恒生指數一直下跌到月末出現反彈,他們就做最后幾天的期權。如果在最后兩三天的時候進場,一個期權的權益金大概到十塊錢,反彈幅度決定收益情況。但是作為一個成熟的賭徒,即使遇到贏面比較大的行情,也不可能把所有的彈藥賭在這個一撲上面。

第二個賭法是:不賭方向賭波幅,比如晚上八點半九點半美國經常會出一些數據,這個時候原油或者黃金一但出了數據之后會大幅波動,不是向上秒殺就是向下暴跌。這個時候就是賭徒的機會就來了,我不賭數據的好和壞只賭市場的預期,比如一個看漲期權是八毛、一個看跌期權也是八毛,也就是說我們花一塊六的成本去賭這個市場不是暴跌就是暴漲。

有兩種情況:第一就是利空,這個時候我的看漲期權就廢掉了。第二就是利好,這個時候我的看跌期權就廢掉了。賭徒最慘的時候就是,沒有波動、波瀾不驚。

個人覺得,單做期權來說如果你一直是做期權的買方的話其實是一件挺折騰人的事情,因為你無時無刻都把自己的風險暴露在這個市場當中,你永遠是扮一個賭徒的角色,很累,最終賺多少也是聽天由命的事情。

贏面最大的期權賭場策略

我們再來研究一下賭場策略:就是你做期權的賣方,書上所說的期權賣方風險無限收益有限,它也對也不對,收益確實是有限的。先寫兩個公式:①多頭=買入看漲期權+賣出看跌期權。②空頭=買入看跌期權+賣出看跌期權

作為多頭有兩種策略,買入看漲期權或者賣出看跌期權;反過來,空頭買入看跌期權或者賣出看跌期權。假如一個股票,第一種走勢是往上漲,第二種走勢是繼續橫在這里,第三種走勢就是向上突破了直接向下突破。假如買一個股票只要不跌破十塊錢我都賺三毛錢,賭場賭的是不跌,賭徒賭的是要漲,最典型的賭場策略就是賣出看跌期權。

期權有很大的杠桿,假如騰訊的股票每只500塊錢,一手需要十萬塊錢,但是用戶沒有十萬怎么辦呢?他就可以拿5000塊錢買入一手騰訊的期權就可以了,實際上放大了20倍,這樣買期權的人某種意義上是借錢炒股的人或者是借錢炒期貨的人。

賣出期權的人就是放貸款給借錢的人,從另一個理解上來說這個買入期權不僅是一個“賭徒”還是一個借錢炒股的“賭徒”,而賣出期權的人不僅僅是“賭場”還是一個“小額貸款公司”,一個月息有兩分到三分左右的小額貸款公司,把錢借給了炒股票的人。

借錢炒股票的人容易死扛,基本沒有好下場。如果是賭場,比如說每個月有兩三分的小額收入,向上突破的就放貸給空頭,遇到向下突破的情況我就放貸給多頭。我有選擇性的去選擇賭徒跟我對賭,這樣來說我的賭場贏面就更大了。賭場要加大杠桿,多品種的去分布賭徒。

關于賭場策略舉一個例:120年前1894年中日甲午戰爭,我得出一個結論,我們要向小鬼子學習。在戰爭之前小鬼子就派 人先做基本面調研,收集各方面的數據,包括海水數據等充分的基本面調研。戰前用基本面分析,打仗的時候就用技術面的分析。

清軍最大的特點是有將無帥,只有將軍沒有元帥。所以小鬼子采用的就是各個擊破。鬼子為什么要打仗,就是因為資源匱乏,但是鬼子最大的劣勢是什么,他堅持不了持久戰。他滅了北洋艦隊之后就不能再拖下去了,他要迅速的簽訂“馬關條約”,“協議平倉”,簽約也是利用很多對手的弱點。清軍知道自己不行,鬼子也知道你不行,比的就是誰先止盈。

鬼子最值得學習的地方就是止盈,一旦贏了之后不跟你玩了,在高位迅速鎖定止盈。我們作為一個長期策略來說一定要有一套止盈方案。

但是,抗日時期,假設鬼子占據了東三省就在滿洲精耕細作,堅持幾十年,現在的世道都變了。也告訴我們杠桿功能太大必然爆倉。

合成策略節約成本

賭場策略和賭徒策略都是有缺陷的,怎么樣去揚長避短?把他的缺陷彌補掉呢?其實也是有方法避免的,我們用組合策略,我們用即開賭場又當賭徒,所謂法官的最高境界是吃了原告吃被告。我們做期權的最高境界是又買期權、又賣期權。

有兩個公式:①合成多頭=買入看漲+賣出看跌 ②合成空頭=買入看跌+賣出看漲。

這兩個公式相當重要。舉個例子,在四年前2010年的時候,當時美國的玉米從六百多跌倒四百多。當時我就在想:玉米還會漲回六百多美分的,但是不知道什么時間漲。我怎么做呢,賣出一個玉米的看跌期權,大概這個時候是在四百五、四百六美分左右,我大概能收入15美分的權益金,然后我用15美分的權益金去買一個600美分的看漲期權,這樣我們就合成一個頭寸。

但是我還是算錯了一步,因為第一天農業部出了個報告,玉米跌停。到第二天不僅沒有跌,還高開高走。第三天漲停了,結果這個頭寸沒做到。這就是合成多頭。我用賣出看跌期權的錢再買入一個看漲期權。

為什么用合成的方法來做,因為它可以提供更大的杠桿,這個杠桿在股票期貨上有很大的好處的。假設我們要買一個股票,一百塊錢一股買一萬股,但是我用合成杠桿的方法我總共需要的保證金大概是七萬左右,也就是說我可以用十五倍的杠桿。這有什么意義呢?

第一:我大量節約了我的交易成本,買入一個一百萬的股票印花稅百分之一,在香港。但是如果我用期權來代替,我可以省下這幾千塊的交易成本。我還可以省下百分之九十的保證金。我就用保證金可以去干別的事情,去買債券或者其他產品也好。就是我可以達到同樣的節約資金。

第二:還有一個最大的好處就是節約交易成本。我給大家分享我是怎么在香港用期權做股票的呢,香港一共有六七十個股票可以就行期權交易。我方法很簡單,每天瞄一眼看哪些股票是上升趨勢的,哪些股票是下降趨勢的。我是怎么做多頭或空頭呢,以前我是采用杠桿借貸的方式,比如說我今天看好中石油要下跌,我就做空,我想做一百萬塊錢市值的東西,我要怎么做空,等到他們開盤,假如我借十萬股回來,一百萬的股票,每年的利息,每天大約付兩百塊的利息。

我做期權之后最明顯的感覺是證券公司請我吃飯的次數少了,因為對他們的貢獻少了。我只要找到幾個上升趨勢的股票我就可以用期權來合成多頭,找到下降趨勢的股票就去合成空頭。用期權來做一套組合。股票的波幅夠高,權益金夠高,做股票的期權的賣方、做賭場合適;期貨波動率很低,它的保證金也很低,就是說期貨的成本做買方做賭徒是比較合適的。

(上文根據《2014金融衍生品投資策略與期權實戰研沙龍》是俊峰演講整理)

虛值期權、實值期權、平值期權

虛值期權是指不具有內涵價值的期權,即敲定價高于當時期貨價格的看漲期權或敲定價低于當時期貨價格的看跌期權。

實值期權是看漲期權(看跌期權)的履約價格低于(高于)標的物價格,買方立即執行就可獲利的期權;平值期權是看漲期權(看跌期權)的履約價格等于或近似等于標的物價格,買方立即執行不贏不虧的期權。

簡介

虛值期權,又稱價外期權是指不具有內涵價值的期權,即敲定價高于當時期貨價格的看漲期權或敲定價低于當時期貨價格的看跌期權。如果把企業的股權資本看作是一種買方期權,則標的資產即是企業的總資產,而企業的負債值可看作是期權合約上的約定價。期權的有效期即與負債的期限相同。那么,執行期權就等于付出約定價格后(負債總值)買下標的資產(公司的總資產)。對于虧損企業而言,執行期權就意味著對公司進行清算,支付債務的面值,似乎更好理解。

因為企業的股權是一種對殘值的要求權,即股權人必須在滿足企業的債權要求和優先股要求之后,才擁有對剩余價值的權力。當公司價值低于債務價值時,股權投資人的最大損失是對公司的股權投資。這就是有限責任的原則。就好像期權持有人不執行期權時最大的損失就是購買期權的期權費一樣。根據上面的關鍵詞可知:此時的期權為虛值期權。

分類

期權按執行價格與標的物市價的關系可分為實值期權、平值期權和虛值期權。

1.期貨價格高于執行價格的看漲期權以及期貨價格低于執行價格的看跌期權為實值期權。

例如:小麥期貨價格為1620元/噸,執行價格為1600元/噸的看漲期權為實值期權;執行價格為1640元/噸的看跌期權為實值期權。

2.期貨價格等于執行價格的期權,稱為平值期權。

例如:目前的小麥期貨價格為1620元/噸,執行價格為1620元/噸的看漲期權和1620元/噸的看跌期權均為平值期權。

3.期貨價格低于執行價格的看漲期權以及期貨價格高于執行價格的看跌期權為虛值期權。

例如:目前的小麥期貨價格為1620元/噸,執行價格為1640元/噸的看漲期權為虛值期權;執行價格為1600元/噸的看跌期權為虛值期權。

執行價格與期貨價格相差越大,實值額或虛值額越大,稱之為深度實值期權或深度虛值期權。期權交易過程中,實值期權、平值期權和虛值期權隨期貨價格變化而發生變化。

交易

虛值期權的交易量遠遠大于實值期權的交易量也是衍生品交易的一個特色。當期權權利金報價在3以上時,權利金最低變動幅度為0.05個點,乘數是100000,那么每變動一個0.05點,就相當于5000;權利金報價不到3時,最小變動幅度為 0.01個點,那么變動一個0.01點(乘數10),就相當于1000。從交易所的期權買賣狀況來看,虛值期權的價格都較低,普遍低于3,而且執行價格離現貨價格越遠,權利金價格越低,最低價格為0.01,雖然處于虛值,但是成交量卻遠遠高于實值期權。以小的成本來博得未來也許1%的獲利可能性,是投資者參與市場買賣虛值期權的主要動力。投資者對于期權這種金融衍生品的特性有基本了解,散戶投資者一般是期權的買入方,成本小,但如果未來能夠獲利,則相對于成本而言收益率將非常可觀。1000的成本相當于買彩票,期權獲利的可能性也許還要高于彩票的中獎率,成交量因此得到保證。

以2006年7月7日為例,上午11時現貨KOSPI指數為165.23,與此同時,期權執行價格為165以及165以下的均為虛值期權,權利金價格從0.01至2.22變化不等,當天截至上午11時的成交量合計達到3615087手,而價格 165以上的(實值期權)賣權權利金價格為3.7到35.15不等,而成交量則只有12079手,虛值期權成交量約為實值期權成交量的300倍左右。

 

上證50etf期權怎么玩?50etf期權合約內容?

 一、50etf期權怎么玩?

  50ETF期權只有一個標的,那就是50ETF。ETF即Exchange Traded Funds,一般被稱為交易所交易基金。而上證50ETF就是以上證50指數成分股為標的進行投資的指數基金,其代碼為510050,目前權重最大的前5只股票是平安、招商、民生、興業、浦發,金融保險行業權重逾50%。

  50ETF期權基本要素

  交易模式:T+0

  最低合約價格:指最低一張合約價格 1元(末日輪)

  行權期限:合約可以交易的期限,到期行權,實值值錢,虛值一文不值

  行權價格:合約到期日進行行權的價格,多檔價格

  買入認購:(看漲未來走勢,做多,承擔本金風險,無義務及責任,平民玩家)

  買入認沽:(看跌未來走勢,做空,承擔本金風險,無義務及責任,平民玩家)

  賣出認購:(賣出一份看漲認購的合約,有兌付義務及責任,土豪專享)

  賣出認沽:(賣出一份看空認沽的合約,有兌付義務及責任,土豪專享)

  二、50etf期權交易規則

  50ETF期權的交易規則主要分為賣方交易規則與買方交易規則

  50ETF期權賣方交易規則

  1.只能賣出開倉持倉量5000張以上,價格50元以上的合約。

  2.賣出開倉保證金為1000元一張。

  3.日內維持保證金為500元一張。

  4.期權到期日14:30開始會對賣出持倉進行強平。

  5.所有賣方持倉加起來不能超過20張期權。

  6.隔夜保證金為3000元一張,系統14:57會對賣方持倉進行檢查,如果隔夜保證金不足,會被強平。

  50ETF期權買方交易規則

  1.只能買入持倉量5000張以上的合約。

  2.可以隔夜,不收隔夜費。

  3.期權到期日14:50開始會對實值合約進行強平,虛值合約不強平,也不收取手續費。

  4.單個賬戶所有合約加一起持倉不能超過1000張。

  三、50etf期權合約

  50ETF期權合約通常包括以下基本要素:

  (1)、合約類型:分為認購期權和認沽期權兩種。

  (2)、合約標的:期權合約標的為在交易所上市掛牌交易的單只股票或ETF。

  (3)、合約到期日:是合約有效期截止的日期,也是期權買方可行使權利的最后日期。合約到期后自動失效,期權買方不再享有權利,期權賣方不再承擔義務。

  (4)、行權價:行權價也稱執行價或履約價,是期權買方買進或賣出合約標的的價格。

  (5)、合約單位:是一張期權合約對應的合約標的數量。

  一張期權合約的交易金額=權利金×合約單位

  (6)、行權價格間距:是相鄰兩個期權行權價格的差值,一般為事先設定。

  (7)、交割方式:分為實物交割和現金交割兩種。

  實物交割是指在期權合約到期后,認購期權的權利方支付現金買入標的資產,認購期權的義務方收入現金賣出標的資產,或認沽期權的權利方賣出標的資產收入現金,認沽期權的義務方買入標的資產并支付現金。

  現金交割是指期權買賣雙方按照結算價格以現金的形式支付價差,不涉及標的資產的轉讓

  四、上證50ETF期權主要有以下十大優勢

  1.投資門檻低。上證50ETF期權的投資的投資門檻是非常低的,只需要幾十元到幾百元就可以購買一筆。這個投資門檻,幾乎人人都可以進行投資。而且投資門檻低,試錯的成本也是非常低的,適合普通的投資人員使用。

  2.T+0交易,投資上證50ETF可以隨時隨地的進行交易,在交易時間內可以無限制的買進和賣出,非常靈活多變,可以選擇多次交易,投資的時候可以沖高賣出,規避價格回調的風險。

  3.雙向交易。投資上證50ETF既可以選擇買張也可以買跌,也就是認購期權和認沽期權。市場的價格波動會有上漲也會有下跌,這樣的交易方式不管市場怎么變化,都可以賺到錢,不用擔心上漲和下跌帶來虧損。

  4.有限的虧損和無限的盈利。如果投資遇到了虧損,虧損的僅僅只有幾十元或幾百元的權利金,如果盈利了就有可能賺取到幾百倍的權利金,非常適合小額投資。

  5.有足夠的試錯風險。在市場上投資是需要一定的經驗的,在玩上證50ETF的時候,可以用很少的金額來進行投資和試錯。低成本的試錯,可以讓自己快速的積累經驗。

  6.投資合法。投資最怕的就是遇見一個不合法的平臺,進行非法的交易。而投資上證50ETF期權,是正規合法的渠道,一切的數據都是真實可靠的,不用擔心資金被騙。

  7.不爆倉不強平,不用追加保證金,投資的時候可以選擇到期行權,也可以提前的行權,這種交易風險有限,收益可以說是無限的。

  8.出入金方便。投資上證50ETF期權,可以通過線上支付寶自動出入金,簡單快速方便。而且通過手機APP可以在24小時出入金,隨時隨地的就能夠進行提現。

  9.是國家支持的。50ETF是目前國家大力支持的一種金融產品,投資交易也是非常正規,可以放心的進行投資和交易。

  10.行情緊跟大盤指數,可以隨時隨地的查看到行情的信息。

 
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