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海南論壇-合作任務-被套成大股東的南下大爺們
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  6月24日,民眾金融(0279.HK)于年來發出第二次盈警,預期2019財年錄得凈虧損約21.53億元,而去年錄得溢利潤約3.03億元。

  目前公司市值才2.9億元,凈虧損是其逾7倍。

  根據公司半年報,凈資產雖然達到35億元,但當中27億元來自金融資產,而現金只有3.9億,凈負債實際卻達到24億元,公司的財務狀況早已是陷入絕望。

  事實上,于5月份時,公司已遭貸方入稟呈請清盤,到了6月,公司承諾委聘外部會計師審閲財務狀況、業務及建議重組后,呈請人才撤回清盤呈請。

  面對隨時破產的公司,港股散戶早已是敬而遠之,但另一邊廂,秉承A股ST炒作邏輯的南下資金卻是不斷炒底。

  公司于4月11日時已發出第一次盈警,預期就截至2019財年前十一個月錄得凈虧損約20.47億港元。

  從當天截止目前,南下資金持股量增加了一億股,持股比例從32%躍升至39%,但整體股份市值卻是從2億元下滑37%至1.2億元。

  然而,部份人仍然是執迷不悔,可能我們永遠叫不醒那些裝睡的人。

  1個月漲3倍,先割港股散戶

  如果南下大爺們愿意把民眾金融的股價圖往前拉拉看,不難發現路上已是滿布港股散戶的尸骸,他們只要吸取前人教訓,根本不會像現在被套成大股東。

  以前復權去看公司從1991年至今的股價圖,前復權股價一度高至69,367港元,不知情的人還以為是哪個指數,而股價對比目前是真正的99.99999%跌幅。

  在這里回顧一下公司收割本地散戶的幾個過程,啟動回購、人事變動、不斷的利好、收割。

  2017年12月,公司開始回購,回購共5,500萬股,涉資2,640萬港元,當月股價大漲17%。

  2018年1月19日,民眾金融委任葉燁為執行董事及董事會主席。公開資料顯示,葉燁擁有近30年金融從業經驗,曾在長江證券,長信基金等擔任總裁及董事長職務。

  其后,不少媒體發文唱好此次人事變動,公司股價于2018年1月累漲92%。

  2018年2月2日,樂游科技(1089.HK)發布公告,收購民眾金融的9,345.79萬股股份,總代價為1億港元,約每股1.07港元,較收市價折讓20.74%。

  2018年2月7日,民眾金融擬以7.5億元出售旗下投資Satinu約10.57%的股份,出售事項將產生3.3億元利潤。

  2018年2月23日,民眾金融放出最后一個利好,宣布已與A股民盛金科(002647.SZ)(現已改名為仁東控股)簽訂意向書,考慮投資民眾金融新注冊成立的證券公司,而該公司的投前估值高達30億港元。

  從2017年12月開始啟動回購、人事變動、3個利好后,公司股價于三個月內漲逾3.6倍。

  其后,割韭菜過程相對簡單,從2018年2月至5月,股價于三個月內急跌97%,市值蒸發逾300億,一步到位。

  至此,本地韭菜被完全收割,同一時間,內地韭菜逐一進場。

  半個月跌逾90%,再割南下資金

  2017年3月,民眾金融被選為深港通成份股,那時候公司還不是南下資金的菜。

  因為對于南下大爺來說,公司越垃圾,才會越吸引,即是絕不會追漲,但卻會舍命抄底。

  民眾金融股價自5月開始暴跌后,南下資金便不斷進場。即使同時間公司利空消息陸續出現,仍無阻他們雅致:

  5月18日,王曉冬辭任執董及CFO等職務;民盛終止投資民眾金融旗下證券業務;

  5月17日,股東之一的威華達清倉持有的公司股份,涉資8,686萬元;

  5月21-24日,大股東張永東合共減持9億股,總值1億元,持股量降至18.64%

  直到目前,南下資金持股比例已達到39%,而從2018年5月至今,公司市值從175億下滑至不足3億元。

  簡單換算,南下大爺也沒有虧多少,僅虧了7個億。

  明明本地姜在這只股票上也輸得那么慘烈,為何南下的大爺卻不怕?其實原因不在乎那幾個,過度自信、錨定效應、賭博、市凈率等等。

  在錨定效應下,大眾在進行決策時,總會過度偏重最早取得的信息(稱為錨點),即使這個信息與這個決定無關。

  簡單來說,人們總是喜歡用先前見過的價格,來衡量一件物件的價值,而在股價市場中,也就是用歷史價格與當前價格做對比。

  錨定效應,最容易體現在‘錯過’的價格上。

  上漲時,被錨定了前面那個更低的價格,往往即使有調整上車的機會也繼續等前面那個更低的價格,結果一路踏空而去;

  下跌時,被錨定了前面那個更高的價格,結果一路崩塌,這也正是民眾金融的例子。

  公司股價三個月前還是0.5元,現在漲到2元,自然便會嫌貴,所以南下資金當時還充滿戒心。但當股價從2元跌到1元,出現腰斬,便會將2元為錨定合理值,從而覺得劃算而買了下來。

  明顯地,歷史價格與投資決定無關。

  除此之外,某些人不是用股價,而是根據財務數字作出決定,結果也是犯下類似的錯誤。

  按目前民眾金融的股價,市凈率僅為0.1倍,在某些人眼中,一定是相當安全。

  一般來說市凈率較低的股票,投資價值較高;相反,則投資價值較低。

  但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素,如此才能決定一只股票的安全邊際。

  正如早前提及,根據公司半年報,凈資產雖然達到35億元,但當中27億元來自金融資產,而現金只有3.9億,凈負債實際卻達到24億元。

  而且這些信息已是9個月前的事,中間變動有多大不知道。

  況且,不要說是否做假,這些資產是否同樣需要減值已經值得令人憂慮。

  如果再出現大幅度減值,公司的凈資產將出現重大變化,目前顯示的0.1市凈率也就是沒意義的數字。

  即使不考慮減值,公司半年的營運活動凈流出金額達到12.5億元,如果忽略未來持續虧損的可能,也只會本末倒置。

  事實上,南下大爺抄底抄成主要股東己不是新鮮事,近期嘉年華國際(0.021, 0.00, 0.00%)(0996.HK)也正上演同樣的事,公司市凈率更跌至0.079,目前持股比例已逾25%。

  最后一批港股通股東

  還記得一年前,平臺寫了一篇《思捷(0330.HK):長期被套的南下大爺們,后面還有更壞的消息等著你》,內容主要是探討思捷的投資價值和安全邊際。

  當時南下資金正不斷抄底思捷,一是賭公司能浴火重生,二是看重公司坐擁幾十億現金,PB不到0.5。

  一年過后,股價已較當時幾近腰斬,跌近50%。

  所幸的是,思捷自2018年9月起被調出港股通名單,不然,南下持金的持股比例只會不斷增長。

  被調出港股通名單,也意味著南下資金只可以賣不可以買,近一年來他們于思捷的持股比例相算是相當穩定,維持在6%水平,可能已抱著與公司長相廝守的決定,而相信他們也成為了公司的最后一批港股通股東。

  事實上,參考了多只被調出港股通的股票,發覺到南下資金喜歡抄底,而目標達成前,不論股價是否繼續下滑,也絕不輕易離場。

  在被調出的名單中,南下資金持股比例前3名均處于停牌狀態,而其余仍然正常交易的,持股比例變動基本不算大。

  例如超威動力(2.91, 0.03, 1.04%)(0951.HK),從2018年9月被調出港股通至今已9個月,南下資金仍然持有超過10%以上。

  另一只于2019年3月遭調出港股通名單的五龍電動車(0.029, -0.00, -3.33%)(0729.HK),自當天起至今天,公司股價已下滑60%,而南下資金持股比例僅減少不到2%,仍然持有公司9.5%股份。

  結語

  大師說買股票是要看安全邊際的,但安全邊際不是只源于歷史數字或股價,尤其對于老千股或是沒有成長空間的公司而言,這些所謂的安全邊際更是不值一談。

  港股沒有漲跌停牌,因此大跌下的“抄底”有時候會伴隨令人驚嘆的巨大回報,不過抄底還需謹慎。

  賭博歸賭博,投資歸投資,兩者不要混為一談。

  說時遲那時快,今天出現了部份細價股閃崩,中國寶力科技(0.099, 0.03, 52.31%)(0164.HK)大跌51%,而另有三只創業板收跌逾60%,當中星亞控股(0.168, -0.00, -2.33%)(8293.HK)更收跌96%,換手率達到140%。

  只能說一句,幸好它們不是在港股通名單內,不然南下資金隨時再度炒底成股東。

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